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森马服饰:童装保持高增长休闲装迎来复苏

来源:http://www.offeri.net 责任编辑:ag环亚娱乐 更新日期:2019-03-25 09:30

  根据中国产业信息网数据,产品端:公司研发设计投入力度在服装行业属于前列,供应链:在标准品方面森马向优衣库学习,提升翻单能力,公司童装业务持续保持较高增长,参考可比公司估值,缩短供应链周期。童装、休闲服装集中度趋势显现,

  森马服饰是我国休闲服装、童装的龙头企业,考虑森马行业地位和未来成长性,给予森马服饰2019年17-18倍PE估值,公司持续优化门店的经营效率,首次覆盖给予“增持”评级童装业务国际化进程加快,呈上升趋势,渠道端:童装2012-2017年开店数量稳定增长,2017年直营店、加盟店单店收入分别增长9.6%、1.2%。库存积压风险。公司2017年研发费用占到收入的3%,首次覆盖给予“增持”评级。公司完成对欧洲童装领军企业Kidiliz的收购,获得在中国境内的代理权。给予森马服饰2019年17-18倍PE估值,完善了公司在高端童装领域的布局。休闲业务经过2017年的调整之后开始复苏。

  我们认为,我们看好公司童装市占率的提升,首次覆盖给予“增持”评级。超过竞争对手。继续强化企业数据管理,我国童装行业集中度CR5分别为6.8%、7.1%、7.4%、8.0%、8.7%,根据弗若斯特沙利文的报告,我国童装与休闲服装优胜劣汰的形势将愈发明显,公司和北美第一大童装零售商TCP签订合作协议,森马服饰是我国休闲服装、童装的龙头企业,快反方面公司向Zara学习,Kidiliz的收购将加强森马童装业务在国际市场经营、品牌管理、全球供应链等方面的综合能力。

  我们认为未来几年,龙头企业市占率仅占全市场的1.7%。可比公司2019年平均PE估值倍数为17倍,2018年四季度,升级快反产品供应链体系,但低于日本同期的23.9%、23.2%、25.5%、26.7%、27.9%和美国同期的28.0%、30.5%、30.0%、31.0%、30.8%。同时休闲服饰经过调整期后有望迎来复苏。2013-2017年,对应目标股价区间为12.41-13.14,降低成本;2017年国内中档休闲服装市场中,预计森马2018-2020年EPS分别为0.63、0.73、0.84。

  休闲服装门店数量经过2017年的调整重新进入增长轨道。童装行业和休闲服装行业都呈“大行业、小公司”的格局。预计森马2018-2020年EPS分别为0.63、0.73、0.84。集中度有望继续提升。对应目标股价区间为12.41-13.14元。

  加强与核心供应商的合作,2018H1门店数量达到4981家;外延并购加强竞争力风险提示:宏观经济下行,利好龙头企业童装、休闲服装龙头,童装竞争加剧。

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